МНЕНИЕ: Ожидания роста бизнеса Вуш Холдинг в 2023 году уже отражены в котировках акций - Альфа-Банк

Whoosh опубликовала результаты за 2022 год и провела онлайн-звонок для инвесторов. Результаты за год (выручка +55% г/г, маржа EBITDA – 51%) не принесли сюрпризов по сравнению с показателями за 9М22, учитывая «низкий сезон» в 4 квартале. Whoosh сохраняет лидерство на рынке — доля по выручке в 2022 г. составила 48%. Менеджмент отметил хороший старт нового сезона аренды самокатов (ряд показателей превысил ожидания), количество городов присутствия увеличилось с 40 в 2022 г. до 50 в апреле.

Компания ожидает стабилизации показателя среднего чека в текущем году и сохраняет консервативную оценку маржи EBITDA до 50%. График корпоративных событий включает публикацию отчетности за 1П23 в июле-августе и рекомендацию по выплате дивидендов в октябре. В целом заявления менеджмента произвели благоприятное впечатление. При этом мы полагаем, что ожидания хороших перспектив рост бизнеса в 2023 г. в целом уже отражены в котировках акций компании.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Высокие темпы развития сервиса в 2022 г.; без сюрпризов по сравнению с результатами за 9М22. Результаты за 2022 г. ожидаемо не принесли сюрпризов по сравнению с показателями за 9М22 (опубликованы в ходе IPO), учитывая «низкий сезон» услуг кикшеринга в 4 квартале. Выручка кикшеринга увеличилась на 55% г/г (до 6,4 млрд руб.), что соответствует динамике за 9М22. EBITDA маржа кикшеринга по итогам года составила 51,4% — ожидаемо ниже, чем 57,7% за 9М22, с учетом сезонности. Чистый долг на конец 2022 г. составил 3,5 млрд руб., отношение Чистый долг/12М EBITDA 1,07х. Парк СИМ компании на конец 2022 г. составил 82 тыс. самокатов (2х г/г), количество локаций присутствия увеличилось с 25 в 2021 г. до 40 в 2022 г. и далее до 50 в апреле текущего года. Количество зарегистрированных пользователей сервиса к концу 2022 г. составило 11,9 млн (+95% г/г), количество поездок увеличилось в 2,1 раза до 55,5 млн, при этом средняя стоимость поездки сократилась на 27% г/г до 117 руб.

Основные заявления менеджмента на конференц-звонке:

−основными драйверами роста бизнеса в 2023 г. будут выход в новые локации, увеличение зоны покрытия сервиса в существующих городах присутствия, увеличение доли активных пользователей от населения города. С точки зрения экспансии в СНГ, в текущем году компания ограничится рынками Казахстана и Беларуси;

−менеджмент отметил хороший старт нового сезона аренды самокатов с превышением ожиданий по ряду операционных показателей (включая выручку на самокат). В отдельных городах выручка на старте была выше/ниже ожиданий в зависимости от фактических погодных условий;

−по мнению менеджмента, по итогам 2022 г. показатель средней стоимости поездки вышел на плато и снижение г/г в 2023 г. может быть незначительным, так как эффективное увеличение тарифов компенсирует снижение средней продолжительности поездки в минутах;

−среднесрочный ориентир по рентабельности EBITDA сохраняется на уровне 47-50%, данный уровень менеджмент рассматривает как консервативный;

−закупка самокатов, а также закупка, резервирование и оплата запчастей на сезон 2023 года были проведены по валютным курсам 2022 года. С учетом планов компании по расширению локализации производства самокатов и деталей к ним доля валютных расходов в структуре операционных и капитальных затрат будут сокращаться в ближайшие годы;

−менеджмент не исключает привлечения нового долгового финансирования для целей будущего роста, при этом отмечает существенный запас по росту долговой нагрузки с текущих 1,1х до предельных 2,5х.