МНЕНИЕ: Потенциальный размер дивидендов Сбербанка может быть ограничен размером прибыли на акцию - 12,39 рубля - Синара

Сбербанк: отчет за 2022 г. по МСФО подтверждает сильные позиции Сбербанк сегодня опубликовал сокращенную отчетность за 2022 г. по МСФО.

Чистая прибыль составила 270,5 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала (ROE) в 5%. Размер прибыли оказался несколько лучше ожиданий с учетом сложностей прошлого года.

Прибыль на акцию составила 12,39 руб., и, на наш взгляд, этой суммой ограничен потенциальный размер дивидендов.

Ключевые виды доходов оказались значительно лучше ожиданий: процентные превысили консенсус-прогноз на 7%, комиссионные — на 26%.

Чистые процентные доходы выросли на 6,6% г/г при 8%-ном увеличении кредитного портфеля и сокращении чистой процентной маржи, несмотря на резкое повышение процентных ставок в 1П22, всего на 7 б. п. до 5,3%.

За счет сильных результатов транзакционного бизнеса, конверсионных операций и снижения комиссионных расходов (в части перечислений платежным системам) чистые комиссионные доходы увеличились на 15,4%, значительно превысив ожидания.

Вместе с тем намного выше наших ожиданий оказались и убытки по прочим операциям, составившие 594 млрд руб., из-за чего совокупные доходы недотянули 9% до нашего прогноза.

Расходы на формирование резервов, несмотря на 4-кратный рост, оказались на 37% ниже ожиданий. Стоимость риска составила 1,9%, при этом 3,9% обесцененных кредитов покрыты резервами на 142,5% (год назад — на 108%).

Достаточность капитала CET-1 (14,8%) на 0,9 п. п. превысила показатель годичной давности, что, на наш взгляд, должно позволить Сбербанку выплатить дивиденды значительно больше минимума, предусмотренного дивидендной политикой (50% чистой прибыли по МСФО).

Мы полагаем, что сильные финансовые результаты и подтверждение комфортной позиции по капиталу должны способствовать положительной переоценке акций банка, торгующихся с коэффициентом P/BV 2023П на уровне 0,6.