МНЕНИЕ: Если рубль в декабре ослабнет до 72 за доллар, доходность дивиденда на «преф» Сургутнефтегаза за 2022 год превысит 10% - Открытие Инвестиции

Курс рубля к доллару 21 декабря впервые за 8 месяцев преодолел уровень 70,5 — ослабление более чем на 10 рублей за доллар менее чем за месяц (25 ноября курс ЦБ был ниже 60,4 руб./$). Динамика курса национальной валюты принципиально важна для многих российских компаний-экспортеров, акции которых торгуются на бирже. Поскольку сейчас инвесторы уделяют повышенное внимание компаниям, которые заплатили или могут в перспективе заплатить дивиденды, в контексте ослабления рубля особенное место занимает «Сургутнефтегаз» из-за наличия у него знаменитой «валютной кубышки».

С 2009 г. компания не делала крупных приобретений. В результате к концу 2021 г. была накоплена денежная позиция (включающая долго- и краткосрочные банковские депозиты) на сумму около $54,5 млрд, а с учётом дочерних компаний — около $55,1 млрд. В 2022 году отчетность компании не публиковалась. Состояние «кубышки» под вопросом.

В аналитическом комментарии от 9 ноября мы рассмотрели основные сценарии дивидендных выплат «Сургутнефтегаза» в ближайшие годы.

В базовом сценарии — при сохранении валютной позиции в долларах и евро — дивиденд за 2022 г. по префам «Сургутнефтегаза» (SNGSP) критически зависит от курса рубля к этим валютам на конец года.

В частности, при сохранении валютной позиции без конвертации в рубли до конца 2022 г. и курсе 70,5 рублей за доллар на 30 декабря, мы оцениваем дивиденд на преф за 2022 г. в размере 1,96 руб./акция с доходностью 7,8%.

Если рубль продолжит ослабевать и достигнет к концу года 72 за доллар, прогнозный дивиденд на преф за 2022 г. достигнет 2,57 руб./акция с доходностью 10,2%. Для сравнения, в базовом сценарии в расчетах от 9 ноября дивиденд на преф за 2022 г. ожидался всего 1,36 руб./акция.

Кокин Алексей
«Открытие Инвестиции»

С другой стороны, ослабление рубля в 2022 г. окажет умеренно негативное влияние на дивиденд по префам за 2023 г.

Если курс на конец 2022 г. составит 72 рубля за доллар, а на конец 2023 г., в соответствии с прогнозом банка — 74 рубля за доллар, то при среднем значении цены нефти Urals $60/барр. мы прогнозируем дивиденд за 2023 г. около 3,5 руб./акция с доходностью 13,9%.

Для сравнения, в базовом сценарии наш прогноз дивиденда на 2023 г. — 5,34 руб. с доходностью 21,1%. Однако в сценарии полной конвертации денежной позиции в рубли прогноз дивиденда на 2023 г. сохраняется без изменений — около 4,0 руб. на преф с доходностью 15,8%.

«Обычка» и «префы» «Сургутнефтегаз» в декабре подорожали на 3,4% и 1,5% соответственно — лучший результат среди нефтяников, представленных в отраслевом индексе «Нефти и газа». С начала квартала SNGS +26%, а SNGSP +17%. Средний за 3 квартал биржевой курс доллара к рублю составил по грубым прикидкам 59,37, а в 4 квартале (на 21 декабря) — 61,89. Соответственно, доллар укрепился к рублю в базисе квартал к кварталу на 4,2%.