МНЕНИЕ: Финансовые результаты Юнипро лучше ожиданий - Синара

Группа Юнипро опубликовала результаты за 3К22 по МСФО, которые мы оцениваем как сильные.

Так, выручка выросла на 21,2% г/г до 26,2 млрд руб., EBITDA — на 44,2% г/г до 11,0 млрд руб., а чистая прибыль — на 72,5% г/г до 7,0 млрд руб. Рентабельность по EBITDA достигла 41,8% (+6,7 п. п. к 3К21), по чистой прибыли — 26,9% (+8,0 п. п.). Результаты превзошли наши расчеты на 0,3% по выручке, на 24,4% и на 31,5% — на уровне EBITDA и чистой прибыли соответственно.

Компании удалось показать результаты выше наших ожиданий благодаря более эффективному контролю затрат и непредвиденному прочему операционному доходу в размере 1 млрд руб. В целом хорошие показатели достигнуты за счет наращивания выработки электроэнергии на 33% г/г (до 13,1 млн МВт*ч), повышения цен на нее в Сибири на 27,6% г/г (до 1167 руб./МВТ*ч) и увеличения доходов от продажи мощности на фоне более высоких цен КОМ и ДПМ. Ориентир Юнипро по EBITDA за весь 2022 г. повышен на 6–12%, с 34–38 млрд руб. до 38–40 млрд руб., что соответствует нашим ожиданиям в 39,6 млрд руб.

Ключевым фактором роста стоимости акций Юнипро остается потенциальное возобновление выплаты дивидендов. Компания контролируется нерезидентом, поэтому выплата дивидендов пока невозможна из-за введенных ограничений на движение капитала. Однако компания накопила на балансе денежные средства на 18 млрд руб. и в финансовом отношении, в отсутствие долговых обязательств, вполне способна осуществить выплату. Контролирующий акционер заявил о намерении продать свою долю в капитале Юнипро, и вероятная сделка с контрагентом из РФ может позволить возобновить выплату дивидендов, что видится нам как мощный триггер. Наш рейтинг по акциям эмитента — «Покупать».