МНЕНИЕ: VK: финансовые результаты за 1К22, скорее всего, укажут на высокие операционные риски - Синара

Завтра VK представит финансовые результаты деятельности за 1К22, которые, как мы полагаем, укажут на замедление роста выручки и давление на рентабельность. Мы, в частности, прогнозируем увеличение совокупной выручки по сегментам на 11% г/г до 31,4 млрд руб. и уменьшение EBITDA на 49% г/г до 3,1 млрд руб. Это предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 9,8% — на 11.6 п. п. ниже показателя 1К21. Доходы VK от рекламы в Интернете составят, по нашим расчетам, 11,6 млрд руб. (+11% г/г), от многопользовательских сетевых игр — 9,8 млрд руб. (+4% г/г), от услуг IVAS в сообществах — 4,6 млрд (+2,5% г/г). Операционные расходы VK (без износа и амортизации) мы оцениваем в 26,4 млрд руб., включая расходы на оплату труда в 9,7 млрд руб.

Финансовые результаты VK за 1К22, скорее всего, окажутся слабыми, отражая ряд рисков, с которыми компания сталкивается в сегодняшних условиях. Так, негативное влияние на доходы от рекламы в сети оказывает уход с российского рынка многих мировых производителей FMCG (они относятся к числу крупнейших рекламодателей). Перспективы игрового сегмента, учитывая его международное присутствие, также отличаются высокой неопределенностью. Другой важный фактор риска — ситуация с конвертируемыми облигациями, которые их держатели могут предъявить к досрочному погашению. На данный момент мы вносим корректировки в параметры модели VK, и рейтинг по акциям эмитента отозван для пересмотра.