МНЕНИЕ: Учитывая текущую напряженность Детский мир может отложить выплату дивидендов - Альфа-Банк

«Детский мир» завтра, 15 марта, представит финансовые результаты за 4 квартал 2021 года по МСФО.

Мы ожидаем, что EBITDA снизится на 17% г/г в 4К при снижении рентабельности на 3,2 п. п. г/г под влиянием инвестиций в цены и роста логистических расходов, отчасти компенсированных благоприятным продуктовым миксом.

В результате мы ожидаем, что EBITDA составит 18,6 млрд руб. в 2021 г. (+15% г/г при неизменной рентабельности г/г на уровне 11,3%). Вглядываясь в перспективу 2022 г., мы считаем, что компания может столкнуться с отрицательной переоценкой кредиторской задолженности, так как примерно 70% продуктового микса компании импортируется. В то же время конкурентная среда на рынке может смягчиться как в офлайн, так и в онлайн сегментах, как мы считаем.

Как уже сообщалось, выручка за 4К21 выросла на 6% г/г до 47,3 млрд руб., замедлившись с +14,0% г/г в 3К21. В результате выручка за 2021 г. выросла на 15% г/г до 164,3 млрд руб.

По нашей оценке, 4К21 EBITDA составит 4,5 млрд руб. (-21% г/г) при рентабельности EBITDA на уровне 9,4%, что на 3,2 п. п. ниже г/г, главным образом, на фоне инвестиций в цены и роста логистических расходов, отчасти нейтрализованных благоприятным продуктовым миксом. В результаты мы ожидаем, что 2021 EBITDA вырастет на 15% г/г до 18,6 млрд руб. при рентабельности 11,3%, неизменной г/г.

Мы ожидаем, что чистая прибыль за 4К21 составит 2,4 млрд руб., что на 44% ниже г/г под влиянием тех же факторов, что и EBITDA, что приведет к чистой прибыли за 2021 г. на уровне 11,3 млрд руб. (+45% г/г).

Мы ожидаем, что финальные дивиденды за 2021 составят 3,9 руб. на акцию (9,1 руб. на акцию за весь 2021 г.), что на 35% ниже финальных дивидендов за 2020 г. на фоне недавно объявленной программы обратного выкупа акций объемом 3,5 млрд руб. (так как эта сумма, вероятно, будет исключена из дивидендной базы). Тем не менее, учитывая текущую напряженность и неопределенность в отношении возникающих потенциальных последствий, компания может отложить решение о дивидендных выплатах.