МНЕНИЕ: Дивдоходность Русагро может достичь 31,8% - Альфа-Банк

Русагро вчера представил финансовые результаты за 4К21 по МСФО, которые оказались на 31–44% выше консенсус-прогноза агентства Bloomberg в части выручки и EBITDA.

Скорректированная рентабельность EBITDA оказалась на 3,0% выше г/г на фоне существенного улучшения рентабельности сахарного и зернового сегментов на фоне улучшения ценовой конъюнктуры. В результате 2021 EBITDA на уровне 48 млрд руб. оказалась рекордно высокой в истории компании, подтверждая прогнозы менеджмента годом ранее, при этом опережая текущий консенсус-прогноз Bloomberg на 12%. Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 2021 г. в размере $1,02 на ГДР, что предполагает доходность на уровне 17,0%. В своем пресс-релизе за 4К21 компания воздержалась от прогноза роста на 2022 г. Менеджмент не предоставил комментарии относительно потенциального эффекта от экономических санкций на бизнес компании, учитывая отсутствие ясности по поводу окончательного вида ограничений.

Компания представила сильные результаты за 4К21. 4К21 выручка по МСФО (после межгрупповых элиминаций) в размере 65,4 млрд руб. предусматривает рост на 30% г/г, нормализовавшись с 45% г/г в 3К. 4К21 скорректированная EBITDA составила 17,3 млрд руб. (+47% г/г) при рентабельности на уровне 26,5% (+3,0 п. п. г/г). 4К21 чистая прибыль составила 6,0 млрд руб. (что на 30% ниже г/г). Валовый долг РусАгро составил 173 млрд руб. на 31 декабря (-9% к/к). Чистый долг составил 73,4 млрд руб. на 31 декабря (+ 6% к/к) и 1,53x по коэффициенту чистый долг / LTM EBITDA (против 1,63x на 3К21). Компания израсходовала только 13,8 млрд руб. на капиталовложения в 2021 из прогнозируемых в ноябре 17 млрд руб.

Рентабельность масложирового сегмента практически не изменилась, рентабельность сахарного и сельскохозяйственного сегментов выросла на фоне восстановления цен и рентабельность мясного сегмента оказалась под давлением на фоне роста цен на корм и начала операций в Приморье.

Рентабельность EBITDA масложирового сегмента составила 9% (+1 п.п. к/к и +1 п.п. г/г) немного увеличившись на фоне прочего операционного дохода в результате роста продаж других продуктов (соя) и увеличения госсубсидий.

4К21 EBITDA сахарного сегмента на уровне 3,1 млрд руб. подскочила в 2,3 раза г/г при рентабельности 26%, которая выросла на 7 п. п. г/г на фоне роста цен на сахар.

4К21 рентабельность EBITDA мясного сегмента снизилась на 8п.п. г/г до 8%, отражая рост расходов на корм и санитарные меры для скота, а также расходы в связи с началом операций в Приморье и ростом расходов на маркетинг.

EBITDA зернового сегмента выросла на 35% г/г при улучшении рентабельности на 7 п. п. г/г до 59%, отражая рост цен по всем сельскохозяйственным культурам.

Сильный дивиденд на акцию за 2021 г. Русагро рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2021 г. в размере примерно $1,02 на ГДР за 2П21 при доходности на уровне 17,0%. Таким образом, совокупные дивиденды за 2021 г., включая $0,89 на ГДР за 1П21, предусматривает дивидендную доходность на уровне примерно 31,8%. Экс-дивидендная дата назначена на 1 апреля 2022 г., выплаты пройдут 12 апреля или ранее этой даты.