МНЕНИЕ: Amgen прогнозирует долгосрочные темпы роста выручки около 5% - SUVE

Amgen (AMGN) отчиталась за 4 кв. 2021 г. (4Q21) 7 февраля. Выручка прибавила 3,2% и составила $6,85 млрд. Скорректированная прибыль на 1 акцию (non-GAAP EPS) $4,36 против $3,46 в 4Q20. Консенсус-прогноз аналитиков: выручка $6,87 млрд и EPS $4,08.

Свободный денежный поток (FCF) за квартал составил $2,5 млрд в сравнении с $2 млрд в 4Q20. Денежные средства, эквиваленты и краткосрочные финансовые вложения $8 млрд. Совокупный долг по итогам квартала снизился до $33,3 млрд по сравнению с $37,6 млрд в конце 3Q21. Чистый долг незначительно вырос до $25,3 млрд. «Чистый долг / EBITDA» = 2,3x.

В 2021 г. выручка прибавила 2,2% и достигла $26 млрд. В сравнении с 2019 рост на 11%. Продуктовая выручка $24,3 млрд – почти без изменений. FCF снизился до $8,4 млрд в сравнении с $9,9 млрд в 2020 г. Non-GAAP EPS $17,1 против $16,07 годом ранее.



Результаты по ключевым препаратам. Продажи Enbrel (etanercept), препарат для лечения ревматоидного артрита, снизились в 4Q21 на 12,9% в годовом выражении до $1,1 млрд. Падение вызвано сокращением объёмов продаж в штуках на 1% и дальнейшим падением цены реализации. Amgen ожидает дальнейшего снижения цены Enbrel. За 2021 г. выручка от Enbrel упала на 11% до $4,5 млрд.

Выручка от Prolia (denosumab), лечение постменопаузального остеопороза, подскочила на 17,6% до $3,25 млрд в 2021 г. В основном из-за 15% роста объёмов продаж. Диагностирование остеопороза восстановилось до уровней, зафиксированных до пандемии.

Продажи Otezla (apremilast) прибавили 2,5% и составили $2,25 млрд. Объёмы продаж выросли на 8%, что было частично нивелировано снижением цен. Amgen отмечает, что число визитов к дерматологам остаётся ниже пре-пандемийных значений. Otezla используется для лечения псориаза (plaque psoriasis). В течение 4Q21 получено одобрение FDA по Otezla для лечения всех форм псориаза. Это расширяет число потенциальных пациентов на 1,5 млн.

Выручка от XGEVA (denosumab) выросла на 6,3% до $2 млрд. Объём продаж вырос на 9% в годовом выражении, цены снизились. XGEVA применяется для предотвращения проблем с костями у пациентов с множественной миеломой или метастазами при раке молочной железы, простаты и др.

Выручка от Neulasta (pegfilgrastim) упала на 24% до $1,73 млрд. Падение средней отпускной цены в 4Q21 составило 38%. Препарат применяется для снижения риска возникновения инфекции у пациентов, получающих лечение при онкологии.

Доля топ-5 препаратов в общей выручке (в скобках указана доля за 2020 г.): Enbrel 17,2% (19,7%), Prolia 12,5% (10,9%), Otezla 8,7% (8,6%), XGEVA 7,8% (7,5%), Neulasta 6,7% (9%). Итого на топ-5 приходится 52,8% против 55,6% в 2020 г.

География. Выручка в США снизилась на 4% до $17,3 млрд. Продажи в остальных странах выросли на 12% до $7 млрд. Структура выручки: США 71% (74% в 2020 г.) и остальные страны 29% (26% годом ранее).

В среднем по портфелю Amgen цены снизились на 7% за год. В то же время объёмы продаж препаратов в натуральном выражении выросли на 7%. На результаты 2021 года существенно повлиял COVID-19, диагностика заболеваний и начало лечения пациентов вернулись на уровни 2019 г. только к концу 4Q21. Выручка выросла за счёт совместных программ с Eli Lilly.

Pipeline. В январе этого года Amgen и Generate Biomedicines договорились о партнёрстве в сфере исследований. Также было заключено соглашение о совместных исследованиях с Arrakis Therapeutics, компании оценят возможности обучить ДНК разрушать определенные молекулы для лечения сложных заболеваний. В феврале подписано соглашение между Amgen и Plexium

В январе 2022 получено условное одобрение EMA по LUMAKRAS (sotorasib) для лечения одной из форм рака лёгких. Выручка от этого препарата за квартал $45 млн. Японский регулятор также одобрил применение LUMAKRAS.

В 4Q21 запущена фаза 3 клинических исследований (КИ) применения LUMAKRAS в сочетании Vectibix для лечения формы колоректального рака.
Открыт набор пациентов в фазе 3 КИ применения bemarituzumab в сочетании с химиотерапией для лечения формы рака желудка.
Продолжается набор пациентов с хроническим риносинуситом и полипами для фазы 3 КИ.

Прогноз. В 2022 г. Amgen ожидает выручку в диапазоне $25,4 — $26,5 млрд. Прогноз по non-GAAP EPS $17 — $18. По средней это соответствует нулевому росту. Долгосрочные темпы роста до 2030 г. ожидаются около 5%, а темпа роста EPS примерно 10%.

За квартал компания выкупила с рынка 6,9 млн собственных акций на $1,5 млрд. За истекший год Amgen выкупила 21,7 млн акций, потратив $5 млрд. На 2022 г. Amgen планирует объём buyback $6-$7 млрд, в том числе $6 млрд в 1Q22. В 4Q21 Amgen выплатила $1 млрд дивидендами или $1,76 на акцию. Дивидендная доходность 3,5% до налогов.

После публикации отчёта акции Amgen выросли на 8%, но сейчас вернулись на уровни до отчёта — $223,5.
Обзор результатов за 3Q21 читайте в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Результаты за 2021 год и прогноз на 2022 слабые. Но объявленные на Дне инвестора прогнозы до 2030 г. дают основания для умеренного оптимизма. Amgen торгуется по мультипликатору P/E 13 (на основе прогноза), P/S 5. На наш взгляд, Amgen является интересной акцией для консервативных инвесторов, ориентированных на дивиденды и устойчивый умеренный рост. Компания сохраняет потенциал за счёт pipeline перспективных препаратов и увеличения доли международной выручки.