МНЕНИЕ: Акции Сбербанка выглядят интересно после распродажи - Финам

2 ноября 2021 г. мы выпустили рекомендацию «Покупать» по бумагам «Сбера» с целевой ценой на конец текущего года 435,1 руб. для обыкновенных акций и 391,6 руб. для привилегированных. С тех пор стоимость «обычки» упала на 34% (до 244 руб.), «префов» – на 28% (до 238 руб.).

Падение было обусловлено общим резким ростом политических рисков вокруг России. Судя по заявлениям официальных лиц РФ и Запада, пока Россия и НАТО не готовы идти на компромиссы в вопросах стратегической стабильности в Европе. При этом риторика сторон остается жесткой, в частности, американцы заявляют, что США и РФ вновь оказались в состоянии «холодной войны», и грозят суровыми санкциями, в том числе против российского финансового сектора, в случае военного конфликта на границе РФ с Украиной. А поскольку акции «Сбера» являются одними из самых ликвидных на фондовом рынке РФ и имеют значительный вес в страновых индексах, они стали главными пострадавшими в ходе массированного сокращения инвесторами, как внутренними, так и зарубежными, «российского риска».

На данный момент мы сохраняем рекомендацию «Покупать» для обыкновенных и привилегированных акций «Сбера». Бумаги выглядят сильно перепроданными, и их текущие ценовые уровни, на наш взгляд, являются привлекательными для открытия среднесрочных длинных позиций. Мы рассчитываем, что в случае ослабления геополитической напряженности вокруг РФ акции «Сбера» станут первыми претендентами на существенный отскок. В то же время надо отметить, что ситуация пока остается весьма сложной и неопределенной, поэтому инвесторы должны быть готовыми к сохранению высокой волатильности в бумагах банка, и им следует использовать стоп-лоссы.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

Факторы поддержки акций «Сбера» следующие:

— «Сбер» является крупнейшим банком в России, обладает самой развитой экосистемой в секторе, его бизнес имеет высокую степень цифровизации. Это позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности роста и поддерживает рентабельность.

— Благодаря устойчивому финансовому положению и высокой эффективности бизнеса «Сбер» стал одним из главных бенефициаров экономического восстановления страны после кризиса, о чем говорят хорошие финансовые результаты. Так, за январь-сентябрь прошлого года чистый процентный доход банка по МСФО вырос на 13% г/г до 1,33 трлн руб., чистый комиссионный доход – на 16% до 456 млрд. руб. При этом чистая прибыль подскочила на 64% до 904 млрд руб., и показатель ROE составил внушительные 25,6%. Показатели по итогам всего 2021 г. также обещают быть весьма сильными: так, годовая чистая прибыль по РСБУ достигла 1,24 трлн, увеличившись в 1,7 раза г/г.

— Преимуществом «Сбера» является понятная дивидендная политика, предусматривающая выплаты в размере не менее 50% прибыли по МСФО. По нашим оценкам, дивиденд за 2021 г. год может составить 26,6 руб. на акцию каждого типа, что станет новым рекордом для банка. Ожидаемая дивидендная доходность по «обычке» и «префам» составляет порядка 11%.

— Акции «Сбера» выглядят недорогими по мультипликаторам. Коэффициент P/B составляет 1х, P/E 2021П – 4,6х, что заметно ниже, чем у аналогов с развитых и развивающихся рынков.

Главные риски включают дальнейшую эскалацию геополитического противостояния, например, в случае каких-то военных провокаций на границе РФ и Украины, которые дадут повод странам Запада ввести жесткие антироссийские санкции, а также общее ослабление спроса на рисковые активы в мире на фоне предстоящего ужесточения монетарной политики в ведущих странах.