МНЕНИЕ: Ожидаем дивиденды банка Санкт-Петербург по итогам 1П26 и 2П26 на уровне 23,0 и 17,8 руб. на обыкновенную акцию (в совокупности 13% к текущей цене) — Ренессанс Капитал

Чистая прибыль снизилась на 30% г/г, но выросла в 2,5 раза кв/кв до 11 млрд руб. (RoE 20%). Снижение чистых процентных доходов и сужение чистой процентной маржи продолжились. Снижение расходов на резервы поддержало финансовый результат. Ожидаем дивиденды по итогам 1П26 и 2П26 на уровне 23,0 и 17,8 руб. на обыкновенную акцию (в совокупности 13% к текущей цене). Сохраняем целевую цену для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург на уровне 410 руб. на горизонте года и рейтинг ДЕРЖАТЬ.

Приятный сюрприз со стороны стоимости риска в 1кв26

Кредитный портфель по итогам 1кв26 вырос на 1,6% кв/кв. Чистая процентная маржа, по нашим оценкам, сузилась до 5,6%. Мы ожидаем её дальнейшее сужение в 2026 году (до 5,3% в среднем после 6,6% в 2025 году). За счет продолжающегося списания проблемной задолженности её доля в портфеле снизилась на 0,2 п.п. до 3,6% по итогам 1кв26, в то время как её покрытие резервами не изменилась (79%). Расходы на резервы в 1кв26 существенно снизились после повышенных уровней предыдущих кварталов. Стоимость риска снизилась до 0,4%, что оказалось лучше наших ожиданий (по РСБУ CoR в 1кв26 составил 1,1%). Мы ожидаем, что по итогам 2026 года стоимость риска составит порядка 1,3% (прогноз компании предусматривает не более 1,5%).

Операционная эффективность остается на высоком уровне

Чистые комиссионные доходы за отчетный период не изменились по сравнению с 1кв25, в то время как прочие операционные доходы снизились на 64% г/г. Операционные расходы в 1кв26 выросли на 22% г/г, при этом операционная эффективность осталась высокой (CIR 31%). Чистая прибыль по итогам 1кв26 снизилась на 30% г/г, однако выросла в 2,5 раза кв/кв до 11 млрд руб. (RoE 20%). Банк сохраняет высокую достаточность капитала (22,0% по Н1.0 на конец 1кв26), что оставляет запас для выплаты дивидендов, обратного выкупа обыкновенных акций и роста кредитного портфеля. Банк при этом сохранил осторожный прогноз по росту кредитного портфеля на 10–12% по итогам 2026 года ввиду повышенных кредитных рисков.

Ожидаем снижение рентабельности в 2026 году

Наш прогноз предполагает, что по итогам 2026 года чистая прибыль банка снизится на 7% г/г до 35 млрд руб. (RoE 16%), однако уже в 2027 году мы ожидаем её восстановление по мере ускорения роста кредитного портфеля. По нашей оценке, дивиденды по итогам 1П26 и 2П26 составят 23,0 и 17,8 руб. на обыкновенную акцию (50% чистой прибыли за период, 13% к текущей цене). В 2026 году компания погасит акции, выкупленные в рамках двух программ обратного выкупа, завершающихся на этой неделе. По первой программе компания выкупила с рынка более 6 млн обыкновенных акций. По второй программе компания выкупит до 9 млн акций по цене 340 руб. Сохраняем целевую цену для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург на уровне 410 руб. на горизонте двенадцати месяцев и рейтинг ДЕРЖАТЬ.