МНЕНИЕ: Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций ДОМ РФ с целевой ценой 2 700 руб. на горизонте 12 мес. Ожидаем рост дивидендных выплат по итогам 2026 г. до 285 руб. (ДД — 13%) — РенКап

Чистая прибыль в 1кв26 выросла на 83% г/г до 28,5 млрд руб. (RoE 24%). Чистая процентная маржа расширилась за счет диверсификации источников фондирования. Высокий рост доходов банковского и небанковского бизнесов улучшил операционную эффективность, несмотря на существенный рост штата (CIR 22%). Ожидаем рост дивидендных выплат по итогам 2026 года до 285 руб. на акцию (13% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций ДОМ.РФ с целевой ценой 2 700 руб. на горизонте двенадцати месяцев.

Диверсификация фондирования поддержала маржу

По итогам 1кв26 кредитный портфель снизился на 1,3% кв/кв (на 0,6% без учета секьюритизированных закладных) за счет плановых погашений в корпоративном и розничном сегментах. В начале года активность в части секьюритизации была сдержанной, компания ожидает основной объем сделок в 2П26. Доля неработающих кредитов (NPL) по итогам 1кв26 осталась на низком уровне (1,0%), в то время как ее покрытие резервами превысило 200%. Чистые процентные доходы в 1кв26 выросли на 43% г/г до 48,6 млрд руб. из-за роста портфеля в 2025 году и снижения стоимости фондирования за счет увеличения доли средств физических лиц. Последнее транслировалось в расширение чистой процентной маржи (без учета секьюритизации) до 3,8%, по нашим оценкам. Расходы на резервы выросли на 30% кв/кв, при этом стоимость риска, с учетом преобладания в портфеле корпоративного и ипотечного кредитования, осталась умеренной (0,8%).

Улучшение операционной эффективности

Чистые комиссионные доходы в 1кв26 выросли на 56% г/г до 3,7 млрд руб., в то время как прочие операционные доходы достигли 7,6 млрд руб. (против убытка в 0,2 млрд руб. годом ранее). Рост доходов был отмечен во всех сегментах небанковского бизнеса, в т.ч. вовлечении земельных участков, арендном жилье и прочем. Операционные расходы выросли менее выражено, что нашло свое отражение в росте операционной эффективности в 1кв26 (CIR 22%). Компания нарастила численность персонала на 12% кв/кв, что может транслироваться в более существенный рост операционных расходов в дальнейшем.

Рост дивидендных выплат по итогам 2026 года

Чистая прибыль по итогам 1кв26 выросла на 83% г/г до 28,5 млрд руб. (рентабельность капитала, RoE 24%). Результаты 1кв26 оказались лучше ожиданий компании, которая намерена пересмотреть свой прогноз на 2026 год при представлении отчетности за 1П26. Наблюдательный совет ДОМ.РФ рекомендовал дивиденды по итогам 2025 года в размере 246,88 руб. на акцию (11% к текущей цене). Решение по дате собрания акционеров ожидается в ближайшее время. Мы ожидаем, что по итогам 2026 года чистая прибыль ДОМ.РФ вырастет на 16% г/г до 102,7 млрд руб. (RoE 21%), что подразумевает рост дивидендов по итогам года до 285 руб. (13% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций ДОМ.РФ с целевой ценой на горизонте двенадцати месяцев на уровне 2 700 руб. Полная доходность с учетом дивиденда за 2025 год составляет 32% к текущей цене.