МНЕНИЕ: Объявление дивидендов Мать и дитя в середине мая может оказать некоторую краткосрочную поддержку акциям — мы ожидаем выплату в размере ~50 рублей на акцию (ДД — 3,7%) — АТОН

ГК «Мать и дитя» (MD Medical Group) отчиталась о росте выручки на 32,1% г/г до 11,8 млрд рублей, что обусловлено консолидацией сети клиник «Эксперт» и запуском госпиталя «Лапино-4». Выручка на сопоставимой основе (LfL) достигла 9,8 млрд рублей (+9,2% г/г).

Количество амбулаторных посещений увеличилось более чем вдвое (+2,1 раза г/г) в основном за счет сети «Эксперт». Число принятых родов выросло на 14,2% г/г благодаря запуску нового родильного отделения в «Лапино-4». Число койко-дней в стационарах сократилось на 4,5% г/г, при этом количество оперативных вмешательств выросло на 36,3%, отражая наращивание объемов сложных оперативных вмешательств. В сегменте ЭКО зафиксировано изменение структуры выручки со снижением количества пункций на 2,1% г/г на фоне смещения спроса в сторону криопереносов (+3,4% г/г), что частично поддержало рост среднего чека в сегменте.

Объем денежных средств составил 4,0 млрд рублей при нулевой задолженности; по словам менеджмента, вопрос о дивидендах за 2025 год будет обсуждаться в середине мая.

Динамика роста (+32,1%) свидетельствует о его замедлении по сравнению с 3-4 кварталами 2025 года (ок. 38-40%). С включением результатов «Эксперта» в базу для сравнения со 2-го квартала 2026 года компания естественным образом перейдет к отчетности на сопоставимой основе, поэтому ключевое значение имеет замедление LfL-динамики до 9,2% год к году по сравнению с 15-16% в 2025. По мнению компании, замедление темпов роста отчасти обусловлено низким уровнем инфекционных заболеваний в этом сезоне и задержкой в распределении квот ОМС, а не структурным ослаблением спроса. Дальнейшему росту, как ожидается, будет способствовать продолжающееся наращивание мощностей недавно открытых клиник и госпиталей, включая «Лапино-4».

Объявление дивидендов в середине мая может оказать некоторую краткосрочную поддержку акциям — мы ожидаем выплату в размере около 50 рублей на акцию (что соответствует доходности примерно 3,7%). По нашим оценкам на 2026 год, «Мать и дитя» торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA 6,5x и P/E ок. 8-9x, что видится нам справедливым уровнем оценки для компании без долга и с четкими планами дальнейшего роста.