МНЕНИЕ: По итогам 2025 г. ожидаем выплату дивидендов Сбера на уровне не менее ₽37,5 на акцию (ДД ~12%). Темпы роста бизнеса в 2026 г. могут быть немного выше, чем годом ранее - Market Power

Сбер отчитался по РСБУ за декабрь и весь прошлый год

Результаты за декабрь

• комиссионные доходы: ₽70,6 млрд (-2,4%)
• процентные доходы: ₽297,5 млрд (+21,7%)
• чистая прибыль: ₽125,9 млрд (+7%)

Результаты за год

• комиссионные доходы: ₽726 млрд (-2,6%)
• процентные доходы: ₽3,1 трлн (+17,7%)
• чистая прибыль: ₽1,7 трлн (+8,4%)
• рентабельность капитала: 22,1%
• розничный кредитный портфель: ₽18,8 трлн (+9% с начала года)
• корпоративный кредитный портфель: ₽30,4 трлн (+12,5% с начала года)

Результаты позитивные, особенно на фоне жесткой ДКП. В декабре спрос на кредитование оставался повышенным, и банк смог показать хорошие результаты даже при давлении на розничный сегмент. Кредиты юрлицам за 2025 год увеличились на 10%, а физлицам — на 7%

Ключевым драйвером в рознице стала ипотека. Портфель жилищных кредитов в декабре увеличился на 2,3% за месяц и на 12% с начала года, достигнув ₽12,4 трлн. Рост был обеспечен повышенным спросом на льготные программы на фоне ожидаемых изменений условий в 2026 году.

Качество кредитного портфеля остается стабильным. Доля просроченной задолженности в декабре снизилась на 0,1 п.п. и составила 2,6%, что подтверждает устойчивость бизнеса даже в условиях высоких ставок.

Средства физлиц выросли на 6% за месяц и на 20% с начала года благодаря привлекательным ставкам по вкладам. Средства корпклиентов, напротив, сократились на 5% за декабрь и на 7% с начала года — за счет оптимизации стоимости фондирования и управления ликвидностью.

Финансовые результаты остаются уверенными: чистый процентный доход за год вырос за счет роста объема работающих активов, тогда как комиссионные доходы снизились из-за высокой базы прошлого года.

Мы по-прежнему позитивно оцениваем перспективу инвестирования в акции Сбера. По итогам 2025 года ожидаем выплату дивидендов на уровне не менее ₽37,5 на акцию. Считаем, что темпы роста бизнеса банка в 2026 году могут быть немного выше, чем годом ранее, однако по факту все будет зависеть от такого, какой окажется ставка ЦБ.