МНЕНИЕ: Снижение долговой нагрузки теоретически подразумевает возможность Ленты для выплаты дивидендов, которые могут составить ~200-250 ₽ (ДД 14-17%) - АТОН
В 4-м квартале 2024 года совокупная выручка группы выросла на 18,4% г/г до 264 млрд рублей. Валовая прибыль увеличилась на 13,7% г/г до 56,6 млрд рублей, а валовая рентабельность снизилась на 0,9 п. п. г/г до 21,5% от выручки, отражая опережающий рост закупочных цен от поставщиков по сравнению с ценами на полках. EBITDA до применения МСФО 16 составила 21,4 млрд рублей (+19,7% г/г), рентабельность по EBITDA выросла до 8,1% (+0,1 п.п. г/г). Снижение валовой рентабельности было нивелировано сокращением затрат на рекламу (-0,2 п. п. г/г), расходов на функционирование магазинов (-0,3 п. п. г/г) и прочих расходов (-0,6 п. п. г/г). При этом расходы на персонал относительно выручки выросли на 0,4 п. п. до 7,7% на фоне высокой конкуренции за рабочую силу. Чистая прибыль подскочила до 9,2 млрд рублей против 0,3 млрд рублей годом ранее. Рентабельность чистой прибыли достигла 3,5% против околонулевого значения годом ранее. Ключевыми драйверами стали повышение операционной рентабельности (до 4,7%), сокращение убытка от обесценения чуть более чем в 2 раза (до 0,1% от выручки), а также снижение чистых процентных расходов (до 0,8%). Чистый денежный поток от операционной деятельности вырос на 24,5% г/г до 41,1 млрд рублей, в значительной степени благодаря повышению операционной рентабельности, а также притоку от изменений в оборотном капитале (+22,3% г/г), что было преимущественно обусловлено ростом кредиторской задолженности. Чистый денежный поток, использованный в инвестиционной деятельности упал до 9,6 млрд рублей против 78,9 млрд рублей годом ранее. Регулярные капитальные расходы увеличились примерно в 2 раза г/г до 10,4 млрд рублей. Чистый долг до применения МСФО 16 составил 60,9 млрд рублей (-36,2% г/г). Отношение чистого долга к EBITDA составило 0,9х против 2,8х годом ранее.
«Лента» представила достойные результаты за 4-й квартал. Снижение долговой нагрузки теоретически подразумевает возможность для выплаты дивидендов. В случае распределения 100% FCF дивиденд, по нашим расчетам, мог бы составить порядка 200-250 рублей на акцию (ДД 14-17%). Мы сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» для акций «Ленты» и повышаем целевую цену до 1 760 рублей. По нашей оценке, «Лента» торгуется на уровне 3,5x по EV/EBITDA 2025П и 7,5x по P/E 2025П (с дисконтом около 10% к средней по сектору).