МНЕНИЕ: Потенциальные дивиденды ИКС 5, после листинга на Московской Бирже в начале 25 г., оцениваются в 330 ₽ на акцию (ДД 12%), к 28 г. рыночная доля компании может превысить 20% — АТОН

X5 Group сообщила о росте выручки на 22,9% г/г до 978,6 млрд рублей, что соответствует показателям, раскрытым ранее в составе операционной отчетности. Сопоставимые (LfL) продажи в годовом сравнении увеличились на 13,8% г/г, а торговая площадь выросла на 8,8% г/г. В течение квартала был открыт 581 новый магазин на нетто-основе, в том числе 359 «Пятерочек», 5 «Перекрестков» и 217 «Чижиков». Выручка от онлайн-продаж выросла на 55,0% г/г до 45,2 млрд рублей, составив 4,6% от общего объема продаж. Скорректированный показатель EBITDA по МСБУ 17 вырос на 16,6% г/г до 73,0 млрд рублей. Рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась до 7,5% по сравнению с 7,9% годом ранее на фоне увеличения расходов на персонал (8,4% от выручки против 8,2% годом ранее), затрат на маркетинг, расходов на курьерские услуги и комиссий агрегаторам для экспресс-доставки. Валовая рентабельность в третьем квартале не изменилась, составив 24,4%. Чистая прибыль компании увеличилась на 19,3% г/г до 35,3 млрд рублей. Рентабельность чистой прибыли составила 3,6% против 3,7% годом ранее. Поддержку чистой прибыли оказали снижение амортизационных расходов и сокращение чистых финансовых затрат (-90,4% г/г). Чистый долг по МСБУ 17 составил 197,1 млрд рублей (+19,8% г/г), отношение чистого долга к EBITDA — 0,78x (в сентябре 2023 — 0,83x). С учетом арендных обязательств (671,8 млрд рублей, +3,0% г/г), отношение чистого долга к EBITDA — 2,2x против 2,5x и 2,5x соответственно.

X5 Group представила хорошие результаты, продолжая тенденцию предыдущих кварталов. Рост расходов на персонал и маркетинг оказывают давление на маржинальность, но это соответствует общерыночным тенденциям, при этом в сравнении с прочими компаниями продуктовой розницы X5 Group, на наш взгляд, относительно хорошо справляется с вызовами. Повышение выручки на 24-25% в 2024 году (согласно прогнозу менеджмента), на наш взгляд, выглядит выполнимой задачей, а рыночная доля компании к 2028 году может превысить 20%. Предстоящий листинг акций «Корпоративного центра ИКС 5» на Московской бирже в начале 2025 может способствовать возобновлению дивидендных выплат, которые потенциально оцениваются в 330 рублей на акцию за 2024 год с доходностью около 12%.