МНЕНИЕ: Недавняя коррекция расписок TCS Group может быть привлекательной точкой входа - Атон

TCS Group опубликовала сильные результаты за 3К21 по МСФО   

Чистая прибыль банка выросла на 31% г/г до 16.5 млрд руб. (против 15.6 млрд руб. согласно консенсусу Интерфакса), что предполагает RoE 42.6%. Около 55% чистой прибыли приходится на кредитный бизнес и еще 45% — на другие финансовые сегменты. Чистый процентный доход вырос на 38% г/г до 34.9.1 млрд., ЧПМ составила 13.1% (против 12.6% за 3К20). Валовые кредиты увеличились на 41% с конца 2020 до 631 млрд руб., из которых 50% приходится на займы по кредитным картам. Операционные расходы подскочили на 79% г/г из-за чего соотношение затраты/доход выросло до 49.4%, стоимость риска составила 4.2% (против 6.5% годом ранее). Коэффициенты достаточности капитала 1-го уровня и общего капитала составили 8.5% и 7.0% соответственно, коэффициент Н1.0 составил 10.5%. Все сегменты финансовых услуг банка демонстрируют хорошую динамику. Общее число клиентов показало существенный рост — на 1.8 млн кв/кв до 18.5 млн, что означает, что банк достигнет своего целевого показателя в 20 млн клиентов к 2023 уже к концу 2021. Банк подтвердил свой прогноз на 2021 год: рост чистого кредитного портфеля составит 50%+; чистая прибыль достигнет не менее 60 млрд руб. (против 55 млрд руб.); стоимость риска будет ниже 5% (против 7-8%).

Банк представил ожидаемо сильные результаты. Его клиентская база растет очень быстрыми темпами, а это одна из ключевых метрик банка. На телеконференции менеджмент не стал много рассказывать о прогнозах на 2022 и своих планах глобальной экспансии, отметив, что эти темы осветит в 1К22. На настоящий момент бумага торгуется с мультипликатором P/E 2022 18.0x, и на фоне недавней коррекции это может быть привлекательной точкой входа. Поскольку нам надо обновить наши модели оценки по TCS Group, мы ставим наш рейтинг на пересмотр.