МНЕНИЕ: Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям НОВАТЭК и сохраняем целевую цену на уровне 1 552 руб., апсайд 41,1% - Финам
Источник: novatek.ru
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям «НОВАТЭКа» и сохраняем целевую цену на уровне 1 552 руб. Апсайд составляет 41,1%. Вышедший отчет «НОВАТЭКа» за первое полугодие показал, что основной бизнес компании находится в сильном состоянии — все основные показатели продемонстрировали рост в годовом выражении вслед за подорожанием нефти в рублях. При этом ключевым фактором в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» остается способность компании запустить проекты в сфере СПГ в условиях санкций. Локально акции «НОВАТЭКа» оцениваются в 5,7 прибыли 2024 года, что практически не учитывает возможность реализации стратегии развития. На наш взгляд, в условиях наличия спроса на российский СПГ на рынках АТР и работы по импортозамещению это выглядит неоправданным.
«НОВАТЭК» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также участвует в проектах в сфере СПГ.
| NVTK | Покупать | ||
| Целевая цена | 1 552 руб. | ||
| Текущая цена | 1 100 руб. | ||
| Потенциал роста | 41,1% | ||
| ISIN | RU000A0DKVS5 | ||
| Капитализация, млрд руб. | 3 295 | ||
| EV, млрд руб. | 3 448 | ||
| Количество акций, млн | 2 996 | ||
| Free float | 22% | ||
| Финансовые показатели, млрд руб. | |||
| Показатель | 2022E | 2023 | 2024П |
| Выручка | 1 445 | 1 372 | 1 404 |
| EBITDA с учетом СП | 965 | 890 | 1 106 |
| EBIT | 380 | 367 | 399 |
| Чистая прибыль акц. | 632 | 471 | 581 |
| DPS, руб. | 105,6 | 78,6 | 96,9 |
| Показатели рентабельности | |||
| Показатель | 2022E | 2023 | 2024П |
| Маржа EBIT | 26,3% | 26,8% | 28,4% |
| Чистая маржа | 43,8% | 33,8% | 41,3% |
| ROE | 30,8% | 19,3% | 21,2% |
В первом полугодии «НОВАТЭК» уверенно улучшил финансовые результаты. Выручка компании выросла на 17,0% г/г, до 752 млрд руб., скорр. EBITDA с учетом СП — на 15,6% г/г, до 480,7 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась в 2,2 раза, до 341,7 млрд руб. Отметим, что все основные показатели оказались выше ожиданий рынка.
Рост выручки и EBITDA преимущественно связан с увеличением рублевых цен на нефть в годовом выражении. Основная часть поставок СПГ и экспорта ЖУВ у «НОВАТЭКа» привязаны именно к ценам на нефть. При этом опережающий рост чистой прибыли преимущественно вызван разовыми факторами — в первую очередь убытком от валютной переоценки в прошлом году и прибылью в этом.
Дивидендная политика «НОВАТЭКа» предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. Отчетность компании не позволяет посчитать дивидендную базу, однако, по нашим оценкам, размер выплат по итогам полугодия может составить 45–50 руб. на акцию, что соответствует неплохой для растущей компании доходности 4,1–4,5%. В целом по итогам года дивидендная доходность, по нашим оценкам, может достичь 8,8%.
Основной темой в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» остаются планы по росту производства СПГ. Несмотря на санкционное давление, в текущем году мы ожидаем запуска первой линии проекта «Арктик СПГ 2» на фоне наличия спроса на российский СПГ на рынках АТР. Технологически все готово, но из-за санкций «НОВАТЭК» не может получить танкеры ледового класса из Южной Кореи. В то же время такие танкеры производит и российская верфь, поставки с которой должны заменить «НОВАТЭКу» импорт. Кроме того, постепенно происходит создание теневого флота СПГ.
Следующими проектами «НОВАТЭКа» станут крупнотоннажный «Мурманский СПГ» и среднетоннажный «Обский СПГ». Ключевым преимуществом «Мурманского СПГ» мощностью 20,4 млн т в год является отсутствие необходимости в танкерах ледового класса и использование собственных технологий по сжижению. Всего к 2030 году производство СПГ «НОВАТЭКом» может вырасти почти в 3 раза, до 60 млн т в год.
Для определения целевой цены акций «НОВАТЭКа» мы использовали метод суммы составных частей, рассчитывая стоимость крупнейших проектов по методу DCF. Для учета рисков реализации будущих проектов в сфере СПГ мы использовали повышенную на 3% ставку дисконтирования.
Ключевым риском в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» является влияние санкций на возможность реализации проектов в сфере СПГ. Кроме того, негативно на кейс компании могут повлиять снижение цен на углеводороды и постепенный отказ ЕС от российского СПГ.
Читать обзор на Finam.ru✅Подписывайтесь на наши телеграм-каналы: Финам Инвестиции и Торговые сигналы