Крупнейшие управляющие активами избегают длинных госбондов США из-за фискальных проблем

Управляющие активами, контролирующие триллионы долларов, избегают долгосрочных государственных облигаций США, ожидая периодических всплесков волатильности из-за проблем государственного бюджета.

Доходность долгосрочных госбондов США, которая движется обратно пропорционально ценам, кратковременно выросла на фоне инфляционных и фискальных опасений после неудачного для президента-демократа Джо Байдена на телевизионных дебатах в июне и покушения на республиканского кандидата Дональда Трампа.

Но на первых торгах после объявления Байдена о выходе из избирательной кампании доходность 10-летних гособлигаций США упала на 2,2 базисных пункта до 4,217%, а 30-летних госбондов — на 3,1 б.п. 4,419%.

Если на прошлой неделе инвесторы в облигации продавали долгосрочные госбонды, беспокоясь о торговой и экономической политике Трампа, которая со временем может привести к росту инфляции и долга в США, то после резкого изменения ландшафта и роста неясности начались покупки.

Некоторые управляющие облигационными фондами в крупнейших компаниях по управлению активами ожидают, что долгосрочные государственные облигации США будут уязвимыми к падению цен, так как дефицит при любой следующей администрации, как ожидается, будет расти из-за увеличения расходов, включая процентные выплаты по долгам.

Управляющие с осторожностью относятся к увеличению объема инвестиций в облигации с длинными сроками погашения, хотя и сохраняют оптимизм в отношении этого класса активов, поскольку ожидается, что снижение ставок Федеральной резервной системой США приведет к росту цен на краткосрочные и среднесрочные государственные облигации, которые более непосредственно отражают изменения в денежно-кредитной политике.

«Волатильность, связанная с процентными ставками, вероятно, останется высокой из-за фискальных и других факторов. Я думаю, что значительная часть этого будет связана с неопределенностью вокруг долга и дефицита», — сказал Читранг Пурани, управляющий портфелем фиксированного дохода в Capital Group с активами на сумму более $2 триллионов.

По словам Пурани, в его портфелях доля treasuries со сроком погашения в 10 лет и более ниже средней, что он компенсировал более высокой долей среднесрочных долговых обязательств.

Другие участники рынка придерживались аналогичного мнения.

Сара Деверо, глава департамента инструментов с фиксированным доходом Vanguard — управляющего активами на сумму более $9 триллионов — сказала, что ожидает постоянных всплесков фискальных долговых премий, имея в виду дополнительную компенсацию, которую инвесторы требуют за риск владения долгосрочными долговыми обязательствами, которые могут потерять в цене в случае увеличения эмиссии.

По ее словам, эти эпизоды могут стать возможностью скупить долгосрочные облигации по дешевке: «Однако мы предпочитаем оставаться в средней части кривой доходности, не уходя в сторону 30-летней отметки, где премия за срок сейчас вызывает сомнения».

По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, длинные позиции управляющих активами во фьючерсах на двухлетние UST достигли исторического максимума в июле. С другой стороны, бычьи ставки во фьючерсах на 10-летние облигации снизились примерно на 10% в годовом исчислении.

Инвестиционные стратеги BlackRock, крупнейшего в мире управляющего активами с $10,65 триллиона, недавно также сообщили, что настроены медвежьи в отношении госбондов с длинным сроком погашения, поскольку инвесторы, вероятно, потребуют большей компенсации за владение ими из-за увеличения предложения.

Повсеместно ожидается, что ФРС США уже в сентябре приступит к циклу смягчения денежно-кредитной политики, поскольку экономическая активность и инфляция охлаждаются при высоких ставках, но сокращения дефицита это снижение не сулит.

Бюджетное управление Конгресса США в июне повысило прогноз совокупного дефицита на 2025-2034 годы до $22,083 триллиона, что на $2,067 триллиона больше, чем ожидалось в феврале. Федеральный долг населения может вырасти почти до $48 триллионов к 2034 году с $26 триллионов в начале этого года, говорится в докладе.

Следующее ежеквартальное объявление о рефинансировании государственных обязательств США запланировано на 29 июля.

«Есть экономика, есть предложение, а есть политика, причем предложение и политика тесно связаны», — говорит Роберт Типп, главный инвестиционный стратег и глава отдела глобальных облигаций в PGIM Fixed Income, управляющей активами на сумму более $800 миллиардов.

«Сейчас хороший стратегический момент для инструментов с фиксированным доходом, поскольку стадия повышения ставок уже пройдена. Но он не станет быстрым бычьим рынком с большой просадкой долгосрочных ставок».

www.reuters.com/markets/rates-bonds/big-us-bond-managers-steer-clear-long-dated-government-debt-2024-07-19/