МНЕНИЕ: Мать и дитя распределит на дивиденды 50% чистой прибыли за 2023 год и прошедшие периоды. Объем выплат может составить 96,8 рубля на одну акцию, дивидендная доходность — 9,4% - Газпромбанк Инвестиции

Марк Курцер, основатель и управляющий директор группы компаний MD Medical — оператора сети частных многопрофильных клиник под брендом Мать и дитя, 一 заявил о готовности возобновить выплаты дивидендов сразу после завершения переезда компании с Кипра. В августе 2023 года акционеры сети клиник одобрили смену регистрации компании с Кипра на специальный административный район (САР) на острове Октябрьский в Калининградской области. Ожидается, что выплаты составят от 50 до 75% от EBITDA за все годы пропущенных выплат.

Гонка за регионы

К началу 2024 года сеть частных многопрофильных клиник Мать и дитя, специализирующаяся на женском здоровье, родовспоможении и педиатрии, объединяет 54 учреждения. В их числе — 11 многопрофильных госпиталей и 43 поликлиники в 27 регионах России. В конце 2023 года компания открыла госпиталь в Москве на Мичуринском проспекте, в покупку и оснащение которого вложила 1,8 млрд рублей, а в начале 2024 года — небольшую многопрофильную клинику семейного формата «MD Group Зиларт» с объемом инвестиций в чуть более 81 млн рублей.

По итогам 2023 года суммарная выручка сети клиник Мать и дитя выросла на 9,6%, до 27,6 млрд руб. Причем если выручка московских госпиталей увеличилась на 3,1%, то оборот региональных госпиталей показал прибавку в 15,5%, хотя он и уступает по объемам выручке московских клиник (7,5 млрд рублей против 13,4 млрд рублей).

Увеличение показателей вызвано ростом количества циклов ЭКО и количества амбулаторных приемов по таким направлениям, как акушерство и гинекология, педиатрия, диагностика, телемедицина, значительным увеличением загрузки родовых мощностей госпиталей в Санкт-Петербурге, Самаре и Тюмени и наращиванием загрузки коечного фонда госпиталей в Новосибирске, Самаре и Лахте с одновременным увеличением среднего чека по всем направлениям госпиталей регионов.

Чистая прибыль взлетела относительно 2022 года на 65,8% — до 7,8 млрд руб. Рост вызван увеличением выручки и низкой базой на фоне полученного в 2022 году убытка от обесценения незавершенного строительства и основных средств на 1,3 млрд руб. Динамика чистой прибыли 2023 года по отношению к показателю 2022 года без учета обесценения активов составила 30,3%. Отрицательный чистый долг, а также рост операционных показателей — количество принятых родов в 2023 году выросло на 15,3%, число циклов ЭКО увеличилось на 14,6%, амбулаторных посещений — на 11,4% — позволяют клинике уверенно смотреть в будущее и иметь возможность выплаты дивидендов. Главным препятствием для них была иностранная прописка компании, однако этот барьер почти преодолен.

Дивы под расчет

В августе 2023 года акционеры проголосовали за смену регистрации компании с Кипра на специальный административный район (САР) на острове Октябрьский в Калининградской области. В начале февраля 2024 года компания сообщила, что головное юрлицо сети клиник находится на завершающем этапе процесса переезда в Россию и рассчитывает завершить этот процесс в апреле-мае 2024 года, что позволит возобновить выплату дивидендов.

В декабре 2023 года совет директоров сети клиник Мать и дитя утвердил новую дивполитику, которая предусматривает возможность распределения на выплаты акционерам до 100% чистой прибыли компании, в том числе накопленной за прошедшие периоды. Основной акционер и управляющий директор сети клиник Марк Курцер уже заявил, что объем выплат составит от 50 до 75% от EBITDA за все годы пропущенных выплат. 

Мы ожидаем, что Мать и дитя распределит на дивиденды 50% чистой прибыли за 2023 год и прошедшие периоды (второе полугодие 2021 года и второе полугодие 2022 года). Исходя из расчетов по нижней границе объем выплат может составить 96,8 рубля на одну акцию, а потенциальная дивидендная доходность — 9,4% к котировкам на 2 апреля 2024 года.  

Подстройка под клиента

В планах сети клиник Мать и Дитя — завершение строительства медицинского центра «Лапино-3» и клинического госпиталя в Домодедово. Начало работы клиник намечено на 2025 и 2026 годы. Особый инвестиционный взор компании направлен и на регионы, где выручка компании растет опережающими столицу темпами. Сеть клиник в качестве потенциального региона для вложений рассматривает Московскую область и центральную Россию. Среди возможных новичков для экспансии в центре страны рассматривается Липецк, на Урале — Челябинск, на Кавказе — Пятигорск, а на Дальнем Востоке — Хабаровск.

На фоне этого компания может нарастить капитальные затраты и снизить свободный денежный поток, что в будущем может отразиться на размере дивидендов. С учетом этого, несмотря на позитивные итоги 2023 года и ожидаемую выплату дивидендов, мы не включаем акции MD Medical в свой портфель.