МНЕНИЕ: Дивиденд Астра за 2023 год составит не менее 7,9 рубля на акцию - Альфа-Банк

Результаты Группа Астра по МСФО за 2023 год оказались близки к нашим ожиданиям – расхождение по выручке, скорр. EBITDA и чистой прибыли составило 0-4%. В 4К23 динамика роста выручки ожидаемо усилилась до +60% г/г после скромного 3К23, а рентабельность по скорр. EBITDA составила 48%. Чистый долг остается близким к нулю, что позволяет оценить размер дивиденда за 2023 год на уровне не менее 7,9 руб. на акцию.

Мы отмечаем увеличение доли экосистемных продуктов и услуг в структуре выручки до 34% по сравнению с 22% в 2022 году. Количество совместимых с экосистемой группы решений по программе Ready for Astra превысило 2 500 (+45% г/г), а штат сотрудников увеличился в 1,5 раза до 2 275. Согласно данным Strategy Partners, с долей 76% на рынке российских ОС Группа Астра сохраняет стратегический отрыв от конкурентов. Сегодня вечером компания проведет День инвестора.

Мы ожидаем, что основное внимание будет направлено на заявления менеджмента относительно перспектив роста бизнеса в 2024 году, планов компании по выплате дивидендов по итогам 2023ФГ, а также планов SPO.

Выручка за 2023 год 9,5 млрд руб.; ожидаемое ускорение в 4К23. Величина отгрузок за год соответствует данным, опубликованным ранее (+75% г/г в 2023 г. до 11,2 млрд руб.). Выручка за 2023 г. выросла на 77% г/г до 9,5 млрд руб. (на 2% ниже прогноза). В 4К23 динамика выручки ожидаемо усилилась (+60% г/г) после скромного 3К23, когда рост составил всего 16% г/г.

Увеличение числа совместимых решений и доли экосистемных продуктов в выручке. Продажи флагманского продукта ОС Astra Linux выросли в 2023 г. на 51% г/г до 6,3 млрд руб., доходы от продуктов экосистемы — на 142% г/г до 1,75 млрд руб., а выручка от сопровождения продуктов удвоилась по сравнению с 2022 годом. Таким образом, на продажи ОС Astra Linux в прошлом году пришлось 66% выручки по сравнению с 77,5% в 2022 году. Компания отметила, что число клиентов достигло 22,5 тысяч компаний. Количество совместимых с экосистемой группы решений по программе Ready for Astra превысило 2,5 тысяч единиц (+45% г/г). По этому показателю Астра остается безусловным лидером на рынке.

Астра сохраняет стратегический отрыв от конкурентов на рынке российских ОС. По данным Strategy Partners, объем рынка российских операционных систем вырос по итогам 2023 года на 57% г/г до 11,3 млрд руб. Объем рынка превысил прогнозы экспертов (рост на 44% г/г до 10,4 млрд руб.), отражая более активный переход на отечественные ОС средних и крупных компаний, на которые не распространяются регуляторные требования по обязательному переходу. Доля этого сегмента на рынке достигла в прошлом году 10%. Ожидается, что указанный фактор станет дополнительным драйвером роста продаж российских ОС в среднесрочной перспективе. Также в Strategy Partners отмечают повышение технологической зрелости российских ОС и получение опыта по их масштабному внедрению. По итогам 2023 года 97% сегмента российских ОС занимают три разработчика — Группа Астра с долей в 76%, «Базальт СПО» (11%) и «Редсофт» (10%).

EBITDA на уровне ожиданий. EBITDA за 2023 составила 4,16 млрд руб. (+44% г/г, маржа 43,5%), а в 4К23 — 2,92 млн руб. (+70% г/г, маржа 59,9%). Показатель EBITDA скорр. (на объем капитализированных расходов) за 2023 г. составил 2,8 млрд руб. (маржа 29,5%), что соответствует нашим ожиданиям. Капитализированные расходы в 2023 году увеличились в 2,1 раза г/г до 1,4 млрд руб. (на уровне ожиданий). Чистая прибыль за 2023 выросла на 18% г/г до 3,6 млрд руб. Скорр. чистая прибыль (3,3 млрд руб.) превысила наши ожидания, так как отражает одноразовые корректировки на величину расходов на IPO, а также на величину налога на сверхприбыль на общую сумму 790 млн руб.

Чистый долг остается низким; оценка DPS за 2023 год – 7,9 руб. Объем кредитов и займов на 31 декабря составил 2,7 млрд руб. (+0,78 млрд руб. за квартал), при этом величина денежных средств на балансе увеличилась до 2,6 млрд руб. (+1,17 млрд руб.). Чистый долг на 31 декабря составил 94 млн руб. Согласно дивидендной политике, при показателе Чистый долг/LTM скорр. EBITDA <1,0х компания распределяет на дивиденды не менее 50% скорр. чистой прибыли. Таким образом, по нашей оценке, инвесторы могу ожидать дивиденд за 2023 год в размере не менее 7,9 руб. на акцию (доходность 1,2% к текущей цене).

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Продолжение комплементарных M&A-сделок. Согласно данным годовой отчетности по МСФО, 1 апреля компания заключила несколько опционов на покупку 80% доли в ООО «Виртуальный дата-центр Караван» и ООО «Русоникс» от 439 млн руб. до 313 млн руб. в зависимости от вида опциона, при этом получив право на покупку оставшейся доли (20%), которая будет рассчитана в зависимости от рыночной стоимости акций Группы Астра. ООО Русоникс (бренд Rusonyx) предоставляет премиальный сервис облачной инфраструктуры для e-commerce и медиапроектов, клиентская база превышает 30 тыс. компаний. ООО ВДЦ Караван также специализируется на предоставлении облачных технологий и услуг, база клиентов превышает 5 тыс. компаний.