МНЕНИЕ: Банк Санкт-Петербург способен нарастить размер дивидендных выплат по итогам 2024 года - Альфа-Банк

Банк Санкт-Петербург опубликовал финансовые показатели по МСФО за 4К23 и весь 2023 г. Чистая прибыль банка в 4К23 выросла на 22% к/к и составила 10,4 млрд руб. при ROE 24%; в основном, за счет увеличения чистого процентного дохода на 27% к/к (вероятно, на фоне высоких процентных ставок). Также среди позитивных моментов отметим снижение расходов на 16% к/к в 4К23. D 4К23 объём начисленных банком резервов составил 0,3 млрд руб.; напомним, что по итогам 9М23 банк распустил резервы на сумму 4,6 млрд руб. В результате, по итогам 2023 г. прибыль банка составила 47,3 млрд руб. (ROE 29,7%), немного уменьшившись по сравнению с 2022 г. (47,5 млрд руб.).

В течение 1П23 комиссионный доход и доходы от операций на финансовых рынках продолжали обеспечивать значительный вклад в совокупный операционный доход банка. Дальнейшая нормализация доходов по этим статьям (после введения внешних ограничений в отношении банка в 2023 г.), а также возврат к нормальным уровням стоимости риска, могут привести к снижению чистой прибыли банка на 25% г/г в 2024П, при этом ROE, по нашим оценкам, снизится до 19-20%. Таким образом, с учетом текущих котировок BSPB котируется с мультипликатором P/BV на уровне 0,7; это выше исторических уровней (последние 10 лет этот коэффициент в основном варьировал в диапазоне 0,3-0,5) По мультипликатору P/E 2024П банк оценивается на уровне 3,6, т. е. дисконт к Сбербанку составляет всего 10%.

Мы полагаем, что по итогам 2023 г. вероятна выплата дивидендов в размере 19,08 руб. на акцию, на уровне промежуточного дивиденда за 1П23, что обеспечит доходность 6,5% (годовая доходность – 13%). Такой сценарий делает оправданным рост котировок банка на 36% с начала года (для сравнения, IMOEX за тот же период вырос на 7%). При этом достаточность капитала по нормативу Н1.2 составляет 18,6%, т. е. существенно превышает целевой для банка уровень 12%. Это позволит банку при снижении прибыли в 2024 г. продолжить наращивать размер дивидендных выплат (за счет повышения коэффициента выплат) и обеспечивать инвесторам двузначную дивидендную доходность. При реализации такого сценария акции банка могут получить импульс для дальнейшего роста, на наш взгляд.