МНЕНИЕ: Без роста нормы выплат дивидендная доходность Башнефти может быть скромной - Финам

Сегодня «Башнефть» представила отчётность по МСФО по итогам 2023 года. Выручка нефтяника составила 1032 млрд руб., EBITDA — 243,6 млрд руб., а чистая прибыль акционеров — 177,4 млрд руб.

Инвестиционных кейс «Башнефти» в первую очередь строится вокруг дивидендов. Если компания, как и ранее, направит на выплаты только 25% прибыли по МСФО, то дивиденд на акцию составит 250 руб., что соответствует 9,2% доходности на а.о. и 12,1% на а.п. — нейтральное значение по меркам сектора. Отметим, что до выхода отчёта мы ожидали, что дивиденд может составить 280 руб. на акцию, на фоне чего считаем финансовые результаты нефтяника негативными для его акций.

На наш взгляд, в текущей ситуации акции «Башнефти» могут представлять интерес только в случае увеличения пэйаута хотя бы до 50% прибыли по МСФО — в противном случае привилегированные акции оценены справедливо, а оценка обыкновенных выглядит завышенной. Теоретически финансовое положение компании позволяет повысить норму выплат, однако мы считаем такой сценарий маловероятным — материнская компания в виде «Роснефти» пока что не испытывает потребности в дополнительных дивидендах и предпочитает получать денежные средства от «дочки» в виде дебиторской задолженности.